統合通貨ユーロと 欧州経済の課題と展望

経済広報センター活動報告
経済広報センター活動報告
統合通貨ユーロと
欧州経済の課題と展望
経済広報センターは2010年11月15日、経団連会館にて、欧州委員会で経済・金融総局副総局長や
ユーロスタット(統計局)総局長などを歴任されたエルヴェ・カレ氏を講師とする講演会を開催した。コメン
テーターは、みずほ総合研究所の中島厚志専務執行役員 チーフエコノミスト。参加者は約110名。
応は異なっており、時期ごとにコメントしたい。
金融危機直後の第1期は、金融バブル崩壊の影響
を抑えつつ経済を回復軌道に乗せるかが焦点であっ
た。この時期、公的資金注入や金融規制見直しは主
要国共通の課題だったが、ストレステストで金融機
関選別を早期に行った米国では金融機関の収益は回
復し、調整が進んだ。一方、欧州では、米国型の金
融バブルが生じた国があった上に、ストレステスト
の遅れや主要銀行の高い不良債権比率など、バブル
崩壊後の調整が遅れた。
第2期は、ギリシャの財政赤字問題が発生した後
の時期である。この時期は、EUとしてソブリン債
で ん ぱ
務危機のユーロ圏各国への伝播を抑え、ユーロの信
講演
エルヴェ・カレ
元 欧州委員会 総局長
ティ
(景気循環増幅効果)
の緩和、④危機管理の推進
認確保が焦点であった。そして、EUで金融安定を
ないであろう。財政再建とのバランスも重要であ
(預金保護額を5万ユーロから10万ユーロに拡大、
図る金融安定化メカニズムが整備され、ユーロ圏参
り、公共財政の質を改善する必要がある。
銀行倒産処理規定の整備など)
、⑤金融規制や金融
加各国に不均衡是正を強く求める枠組みを整備した
監督の範囲拡大
(信用格付け機関、ファンドやデリ
ことは、ユーロの信認確保のみならずユーロ圏の不
Q ECB(欧州中央銀行)の金融政策は、日米の政
バティブ処理機関の創設など)
を想定している。
安定化を防止することに効果があった。世界にとっ
策(積極的な量的緩和)と温度差があるように見え
ても、このEUの動きが世界経済と市場の安定につ
る。現状認識と今後の展望について伺いたい。
EU域内の不均衡問題に対しては、①制裁措置を
伴う財政ガバナンスの強化
(安定成長協定への適合
ながったことは大きなプラスであった。
強化と財政協力の深化)
、②中期的に財政均衡が達
しかし、足元、アイルランドやポルトガルで国
A ECBと日米の金融当局では付託事項が違うの
成できなかった参加国については、中期的に歳出増
債価格が急落し、ギリシャなども財政健全化が予定
で、実施可能な手段も異なる。ECBに付託され
が経済成長を超えないようにする、といった対応を
通り進んでいない。経済と市場の安定に努めてきた
ているのは物価の安定のみである。ECBと各国
行っていく予定である。
EUの努力は大きいが、まだ途上ということができ
政府は定期的に政策の擦り合わせを実施してお
る。
り、適時・適切な対応を行っていく。
ギリシャ財政危機の発生により、債券安とユーロ
安でユーロ金融市場が混乱しているが、ユーロの変
現状は、第3期に当たる。ドル安と経常収支不均
動はドルの問題でもあり国際通貨問題であるともい
衡問題が世界経済の問題になっている状況であり、
える。
国際的に通貨を安定させ、経常収支不均衡是正を求
上で必要な、安定した国際通貨体制とはどのよう
なものか。
EU(欧州連合)各国政府は金融危機の発生後、E
今後のシナリオとしては、世界の資本市場はセグ
める枠組み作りが焦点になっているといえる。この
UのGDP(国内総生産)の30%にも及ぶ保証や公
メント化され、ソフトな資本規制や国家規制が導入
段階では、EUの危機というよりも通貨統合を実現
的資金などの金融支援を行ったが、ソブリン債務危
される、国際的に収れんした金融システムと規制が
したEUの経験が生きるといえる。
機問題で銀行のバランスシートはさらなる健全化が
資本市場に導入される、の2つが考えられる。ただ
必要である。
し、この国際金融システムは安定しないので、国際
各国の過去20年間にわたる財政健全化の努力が
後戻りし、2010年のEU財政赤字はGDP比7.5%
コメント
84%)と、安定成長協定の3%、60%をそれぞれ大
きく超えている。公的債務が60%に回帰するのは
20年になる見込みである。
EUの新しい金融規制の枠組みとしては、①効果
的な金融監督の枠組み作り、②資本規制の充実(中
質疑応答
な か じ ま あ
つ
し
中島厚志
みずほ総合研究所
(株)
専務執行役員 チーフエコノミスト
Q 現在、ユーロ圏の経済成長は悪くないが、ユー
り、特にギリシャなどでは、財政健全化の政策に
考になる。
Q 新興国が存在感を高める中で、EUの将来は。
よる経済成長はほとんど見込めない。財政健全化
が過剰に景気を下押しするリスクが十分にある
が、今後のユーロ圏経済をどう見るか。
A EUは政治的なプロジェクトである。経済的な
困難があっても、EU統合の原点である「戦争の
ない共同体をつくる」という理念は参加国で共有
として同2.5%)、レバレッジレシオの導入、大手銀
金融危機後の世界経済の状況は、3つの時期に分
A デフレのリスクはあるが、イノベーションと構
行に対する追加資本規制など)、③プロシクリカリ
けられる。それぞれの時期に合わせてEUの政策対
造改革を実施することで、マイナス成長にはなら
〔経済広報〕2011年2月号
した、国際通貨「バンコール」のような考え方も参
し今後、財政健全化による景気下押し圧力が強ま
核的自己資本を2%から4.5%に引き上げ(バッファ
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主導して変動相場制を強化するしかない。ケイン
ズがブレトンウッズ連合国通貨会議で創設を提言
ロ安での外需が支えているとの見方がある。しか
(11年6.9%)、公的債務は対GDP比79.3%(11年
A 国際的に、どのような通貨体制がよいのか、本
当に難しい問題である。IMF(国際通貨基金)が
的な共通金融規制と新たな流動性
(マネー)
といった
強力なインフラが必要不可欠である。
Q 不均衡の是正や健全な経済金融政策を実施する
されている。EUの崩壊は決して起こらない。k
(文責:国際広報部主任研究員 北井優康)
2011年2月号〔経済広報〕
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