download

Matakuliah
Tahun
: Manajemen Keuangan 1
: 2009
Capital Budgeting dalam Keadaan Inflasi
Pertemuan 20
PEYESUAIAN JIKA ADA INFLASI
• Dalam pembahasan caiptal budgeting
sebelumnya faktor inflasi belum dipertimbangkan
dalam penilaian suatu proyek.
• Harus diakui dengan adanya inflasi tentunya akan
berakibat meningkatnya pembiayaan proyek
selanjutnya tentunya akan meningkatkan biaya
modal proyek tersebut.
• Apabila inflasi dipertimbangkan dalam keputusan
proyek maka, rumus NPV dengan inflasi adalah
sebagai berikut:
3
Bina Nusantara University
n
NCFT
NPV dg iflasi = ∑ -------------- - I
t=0
(1 + rn)t
n
RCFt(1 + i)t
= ∑ -------------------------- - I
t = 0 (1 + rr)t(1 + i)t
Dimana, NCF = RCFt (1 + i)t , (1 + rn)t = (1 + rr)t (1 + i)t, rr adalah suku
bunga riil, rn adalah suku bunga nominal, i adalah tingkat inflasi, dan
RCF adalah nominal cash flow.
Bina Nusantara University
4
Contoh, suatu proyek memerlukan investasi sebesar Rp 300,menghasilkan aliran kas bersih selama 5 tahun adalah 100. Biaya modal
7% dan inflasi 5% selama periode tersebut. Berapa NPV, jika ada inflasi
dan tidak ada inflasi.
Untuk memudahkan penyelesaikan persoalan diatas kita cari
terlebih dahulu rn = (1,07)(1,05) – 1 = 0,1235 atau 12,35%. Selanjutnya
kita dapat menyelesaikan dengan cara NPV biasa.
Bina Nusantara University
5
Perhitungan NPV Inflasi dan Tanpa Inflasi
RCF
(1+i)^t
NCF
Rr=7%
Rn=12,35%
PV tanpa
inf.
(1)
(2)
(3)=1X2
(4)
(5)
(6)=1X4
-300
(1+0.05)^0
-300
100
(1+0.05)^1
105,00
0.9346
100
(1+0.05)^2
110.25
100
(1+0.05)^3
100
100
PV ada inf
(7)=3X5
-300
-300
0.8901
93.4579
93.4579
0.8734
0.7922
87.3439
87.3438
115.76
0.8163
0.7051
81.6298
81.6298
(1+0.05)^4
121.55
0.7629
0.6276
76.2895
76.2895
(1+0.05)^5
127.63
0.7130
0.5586
71.2986
71.2986
110.0197
110.0197
NPV
Bina Nusantara University
6
Perbandingan
• Hasil NPV di atas tidak ada bedanya sebelum dan jika
ada inflasi.
• PV tanpa inflasi dan ada inflasi akan sama hasilnya
apabila semua variabel seperti harga jual produk, biayabiaya, penyusutan dan variabel lainnya dianggap sama
dengan peningkatan inflasi sehingga akan menghasilkan
aliran kas yang sama dengan peningkatan inflasi,
sehingga NPV juga akan sama.
Bina Nusantara University
7
• Untuk itu hasil yang lebih realistis dengan menyesuaikan
masing-masing variabel yang akan menetukan aliran kas
disesuaikan peningkatan dengan kondisi riil.
• Sebab setiap komponen yang menentukan aliran kas
tidak selalu berbanding lurus dengan peningkatan inflasi,
oleh sebab itu rumus di atas akan menjadi:
Bina Nusantara University
8
[ P1(1 + ip)(t-1) (Qt) – C1Qt(1 + iC)(t-1) – Dt] (1 – T) + Dt
SN
NPV = ∑ ----------------------------------------------------------------------------- + ------------ - IO
T=1
( 1 + K )t
(1 + K )N
N
Dimana :
P1
= Harga per unit akhir tahun 1.
ip dan iC = Dampak inflasi terhadap harga jual dan biaya per unit
Qt
= Jumlah unit terjual tahun t
N
= umur proyek
Dt
= Biaya peyusutan tahun t
C1 = Biaya per unit tahun 1
K
= Opportunity cost dari investasi yang menggambarkan
tingkat inflasi, sehingga K = (1+r)(1+i) - 1
SN
= Nilai sisa setelah pajak dari investasi pada tahun N.
Bina Nusantara University
9
Contoh, suatu Investasi mesin memerlukan biaya Rp. 200.000. Produksi
selama 5 tahun diperkirakan (20.000, 32.000, 48.000, 40.000, dan
24.000). Harga diperkirakan akan meningkat sebanyak 2% per tahun
dampak dari kenaikan inflasi 5%. Harga mesin pada tahun pertama Rp
20,- per unit. Biaya produksi diperkirakan akan meningkat 10% per
tahun dimulai pada tahun pertama dengan biaya pada tahun pertama
Rp. 10 per unit. Metode penyusutan dengan menggunakan metode garis
lurus, dan nilai sisai diperkirakan nol. Tarip pajak 40%, opportunity cost
dari investasi 15%. Apakah investasi layak dilakukan ?.
Bina Nusantara University
10
Perhitungan NPV dengan adanya Inflasi
yang Disesuaikan dg Masing-Masing Variabel
Cost per unit
P
Q
Th
Penyusutan
Revenue
Total Cost
1
20.000,000
20,000
10,000
400.000,000
40.000,000
240.000,000
2
32.000,000
20,400
11,000
652.800,000
40.000,000
392.000,000
3
48.000,000
20,808
12,100
998.784,000
40.000,000
620.800,000
4
40.000,000
21,224
13,310
848.966,400
40.000,000
572.400,000
5
24.000,000
21,649
14,641
519.567,437
40.000,000
391.384,000
NCF
NI
Pajak
EBIT
PV
k,15%
1
160.000,000
64.000,000
96.000,000
136.000,000
0,870
118.260,870
2
260.800,000
104.320,000
156.480,000
196.480,000
0,756
148.567,108
3
377.984,000
151.193,600
226.790,400
266.790,400
0,658
175.419,019
4
276.566,400
110.626,560
165.939,840
205.939,840
0,572
117.746,772
5
128.183,437
51.273,375
76.910,062
116.910,062
0,497
58.124,963
Bina Nusantara University
TPV
618.118,731
Io
200.000,000
NPV
418.118,731
11