download

Matakuliah
Tahun
: Manajemen Keuangan 1
: 2009
Estimasi Arus Kas dan Analisis Risiko
Pertemuan 17
KOMPONEN ARUS KAS
• Arus Kas Investasi
• Arus Kas Operasional
• Arus Kas Terminal
TERMINAL
INVESTASI
0
1
2
3
4
5
6
...
n
OPERASIONAL
Bina Nusantara University
3
Arus Kas Investasi
Bina Nusantara University
Tahun
Jumlah (Rp)
0
1
2
-5,0 juta
-3,0 juta
-2,5 juta
Keterangan
Tanah
Bangunan Pabrik
Mesin
4
Arus Kas Investasi Dalam Modal kerja
Bina Nusantara University
Tahun
Jumlah (Rp)
0
0
1
2
2
-5,0 juta
-1,0 juta
-3,0 juta
-2,5 juta
-1,5 juta
Keterangan
Tanah
Modal kerja
Bangunan pabrik
Mesin
Tambahan Modal kerja
5
Arus Kas Operasional
Jika dianggap semua modal sendiri:
AKO = EAT + DEP.
Atau dapat juga Jika suatu proyek ada dibiayai oleh modal asing maka :
AKO = EAT + DEP + BN (1 – T)
Dimana:
AKO adalah aliran kas operasional
EAT adalah laba setelah pajak
DEP adalah penyusutan per tahun
BN adalah biaya bunga yang dibebankan
T adalah tarif pajak.
Bina Nusantara University
6
Penjualan
HPP
Biaya-biaya opersional (termasuk depresiasi Rp. 5)
EBIT
Pajak ( 40%)
EAT
Rp. 100
Rp. 50
Rp. 30
Rp. 20
Rp. 8
Rp. 12
Aliran kas operasional untuk lima tahun yang akan datang adalah :
AKO = 12 + 5
= Rp. 17
Bina Nusantara University
7
Apabila kita menganggap proyek tersebut ada dibiayai oleh modal asing,
dimisalkan diperoleh pinjaman bank 30% dari total investasi dengan
suku bunga 10% per tahun. Maka AKO akan tampak sebagai berikut :
Penjualan
HPP
Biaya-biaya opersional (termasuk depresiasi Rp. 5 juta)
EBIT
Bunga
(10% x Rp. 15 juta)
EBT
Pajak ( 40%)
EAT
Rp. 100
Rp. 50
Rp. 30
Rp. 20
Rp. 1,5
Rp. 18,5
Rp. 7,4
Rp. 11,1
AKO = 11,1 + 5 + 1,5 (1 – 0,4)
= 16,1 + 1,5 ( 0,6 )
= 17
Bina Nusantara University
8
Arus Kas Terminal
• Arus kas terminal adalah arus kas yang akan terjadi
pada saat usia ekonomis proyek telah berakhir.
• Biasanya arus kas ini positif, dan berasal dari (i)
penjualan aktiva tetap, dan (ii) kembalinya modal kerja.
• Meskipun demikian kadang kadang kita menemukan
proyek yang mempumyai arus kas terminal yang justru
negatif.
• Misalnya proyek penambangan yang pada akhir kontrak
perusahaan harus mengembalikan tanah pertambangan
ke kondisi semula.
Bina Nusantara University
9
Aliran Kas Netto
(dalam rupiah)
Baris
Arus Kas
Tahun
0
12
13
14
15
Arus Kas Investasi
Biaya peralatan baru
Nilai Pasar Peralatan Lama
Penghematan Pajak peralatan lama
Kenaikan Modal Kerja
Total Investasi Netto
Arus Masuk Kas Operasi Selama Daur Hidup
Proyek
Penurunan Biaya setelah pajak
Penyusutan mesin baru
Penyusutan Mesin lama
Perubahan dalam penyusutan (7 - 8)
Penghematan Pajak depresiasi (0,4 x 9 )
Aliran Kas operasi bersih
( 6 + 10 )
Aliran Kas Terminal
Pajak Nilai Sisa Mesin Baru
Pajak Nilai Sisa
Pengembalian Modal Kerja Bersih
Total Aliran Kas Terminal
16
Total Aliran Kas Netto
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
Bina Nusantara University
1
2
3
4
5
-12000
1000
600
-1000
-11400
1800
3960
500
3460
1384
3184
1800
5400
500
4900
1960
3760
1800
1800
500
1300
520
2320
1800
840
500
340
136
1936
1800
0
500
-500
-200
1600
2000
-800
1000
2200
-11400
3184
3760
2320
1936
3800
10
PENGGANTIAN AKTIVA
Kalau mesin baru dipergunakan, perusahaan bisa menghemat biaya
operasi sebesar Rp.25 juta per tahun. Harga beli mesin baru Rp. 150 juta,
mesin lama kalau dijual saat ini diperkirakan juga akan laku terjual
dengan harga Rp. 100 juta.
Tambahan keuntungan karena penghematan biaya operasional
Tambahan penyusutan:
Mesin Baru
Rp.30 juta
Mesin Lama
Rp.20 juta
Tambahan laba sebelum pajak
Tambahan pajak (misal 30%)
EAT
Tambahan kas masuk operasional
Bina Nusantara University
Rp.25,0 juta
Rp.10,0 juta
Rp.15,0 juta
Rp. 4,5 juta
Rp.10,5 juta
= Rp.10,5 + Rp.10
= Rp.20,5 juta
11
• Tambahan pengeluaran investasi sebesar Rp.150 – Rp.
100 juta = Rp. 50
Apabila tingkat bunga yang relevan (r) = 18%, maka perhitungan NPV
dalah sebagai berikut.
5
20 ,5
NPV  50  
t 1 (1 0,18 ) 5
= -50 + 64,107
= Rp.14,107 juta
Karena NPV positif, maka penggantian mesin dinilai menguntungkan.
Apabila usia ekonomis tidak sama analisis incremental dengan cara
diatas tidak bisa dilakukan.
Bina Nusantara University
12
Suatu perusahaan transportasi sedang mempertimbangkan untuk
mengganti bis lama dengan bis baru. Perusahan saat ini dikenakan tarif
pajak 40% dan untuk memudahkan analisis, penyusutan dilakukan
dengan metode garis lurus. Perbandingan antara truck lama dengan
truck baru adalah sebagai berikut.
Harga bis
Usia ekonomis
Nilai residu
Biaya biaya tunai
pertahun
Penghasilan pertahun
Truck lama
Truck baru
Rp. 55 juta
5 tahun
Rp. 5 juta
Rp. 50 juta
Rp. 100 juta
9 tahun
Rp. 10 juta
Rp. 45 juta
Rp. 85 juta
Rp. 95 juta
Tingkat keuntungan yang dipandang layak adalah 20 %. Apakah
sebaiknya perusahaan mengganti truck lama dengan truck baru?.
Bina Nusantara University
13
Taksiran operasional Cash Flow Incremental
Truck lama
(juta Rp.)
Truck Baru
(juta Rp.)
Incremental
Penghasilan
Biaya-biaya:
Penyusutan
B. Tunai
Total
EBT
Pajak (0.4)
EAT
85
95
10
10
50
60
25
10
15
10
45
55
40
16
24
0
5
5
15
6
9
AKO
25
34
9
Bina Nusantara University
14
Dengan demikian maka,
5
25
5
NPVTrukLama  55  

5
(1  0,20)5
t 1 (1  0,20)
9
= 21,776
34
10
NPVTrukBaru  100  

9
(1  0,20)9
t 1 (1  0,20)
= 38,992
NPV Incrementals
= 17,218
Bina Nusantara University
15
Dapat Juga sbb:
5
9
5
34
34
34





5
5
6
7
8
(1  0,20) (1  0,20) (1  0,20) (1  0,20)
t 1 (1  0,20)
NPVIncremental  45  
34
10

9
(1  0,20) (1  0,20)9
NPVIncremental = -45 + 62,218
= 17,218
Bina Nusantara University
16
Perhitungan NVP Incremental
Th.
Bina Nusantara University
Pola Aliran Kas
0
1
2
3
4
5
5
6
7
8
9
9
-45
9
9
9
9
9
-5
34
34
34
34
10
0
1
2
3
4
5
5
-55
25
25
25
25
25
5
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
9
-100
34
34
34
34
34
34
34
34
34
10
NPV T. Baru - NPV T. Lama
Faktor Bunga Present Value
1
0.8333
0.6944
0.5787
0.4823
0.4019
0.4019
0.3349
0.2791
0.2326
0.1938
0.1938
NPV Inc.
1
0.8333
0.6944
0.5787
0.4823
0.4019
0.4019
NPV T. Lama
1
0.8333
0.6944
0.5787
0.4823
0.4019
0.3349
0.2791
0.2326
0.1938
0.1938
NPV T. Baru
NPV Inc.
-45
7.4997
6.2496
5.2083
4.3407
3.6171
-2.0095
11.3866
9.4894
7.9084
6.5892
1.938
17.2175
-55
20.8325
17.36
14.4675
12.0575
10.0475
2.0095
21.7745
-100
28.3322
23.6096
19.6758
16.3982
13.6646
11.3866
9.4894
7.9084
6.5892
1.938
38.992
17.2175
17

Download Report