アメリカ大統領選挙の影響トランプ大統領就任―その次は？ United States | 2016年11月結果政策内容の詳細が明確になり実施されるまでは政治ニュースや金融市場は不安定になる事が予想されるが、JLLでは不動産市場は堅調に推移すると考える。ドナルド・トランプ氏がヒラリー・クリントン氏を破り 2017年1月20日に第45代アメリカ大統領に就任する。公職を経験せずにホワイトハウスを引き継ぐ初めての大統領となるため、同氏が選挙戦と比べて実際にどのような政治を行うかは先例から判断できない。したがってトランプ氏の新政権での閣僚人事が極めて重要となる。経て、横ばいもしくは上昇を示しており、2008年や2012年の大統領選翌日よりも遥かにポジティブである。ブレグジット後に世界中の株式市場が4-10%下落した事と比べるとアメリカ市場は驚くほど底堅い。国債利回りは利上げを見込んで上昇し、10年国債利回りは過去8か月で最高の2.0%近くとなり、イールドカーブは急上昇している。また、トランプ氏の所属する共和党も上院・下院ともに過半数の議席を獲得した。通常、行政府のホワイトハウスと立法府の議会の利害が一致する事で法案成立はより迅速となるが、今のところ先々の見通しは不透明である。なぜなら共和党も一枚岩でなく以前よりも2大政党主義の線引きが曖昧になっており、依然として民主党が議会を遅らせる、もしくは阻止する力を持っているためである。（また共和党は議事妨害を阻止するための60議席を上院で獲得していない）トランプ新大統領が勝利宣言の中でクリントン氏に懐柔的であったのは特筆すべきであり、同氏のメッセージはより政治家らしく丁重で熟慮されており、感情的で時として侮蔑的な選挙運動中のようなものではなかった。演説の中でトランプ氏は「敵意ではなく共通点を模索する」と言及している。最終的に市場はトランプ大統領がどのようなタイプに属するのか様子見となるが、トランプ氏の第一声は予想された金融市場への負の影響を限定的なのもとした。選挙前日の世論調査ではクリントン氏の勝利確率は70％以上と報じられたが、トランプ氏の勝利によって、事前の世論調査が大きな誤解を招く事を再考させられた。トランプ氏のサプライズ勝利は投票者が変化を求めた結果である。リーマンショックで傷付き、近年の経済回復から取り残された中低所得層には、変化への要望が根強く拡大していた。その結果、これまで民主主義に期待し続けてきた、ラスト・ベルトと呼ばれる脱工業化が進む中西部や大西洋岸中部のいくつかの州、中部の小さな街や地方においてトランプ氏は勝利した。「オバマ連合」は民主党の期待通りにはいかなかった。市場の反応市場ではクリントン政権成立を織り込んでいたにも関わらず、とても静かな反応を示した。主要指標は当初の急落を政策と経済への影響比較的サプライズな選挙結果であったため、今後の政策の概要やトランプ政権の方針には不確実性が残る。共和党の圧勝で様々な可能性が開けたが、実際にはトランプ氏は典型的な共和党員ではなく、不安や見解の相違が共和党内にも残っている。最終的には財政出動と規制緩和で経済的な成果が期待できるが、外交や貿易にはリスクが考えられる。政府支出－インフラ整備支出は両政党の大多数が支持する分野である。議会承認を得るには、本国送金税や海外での利益への課税と相殺される必要性がある。国防費の増強及び防衛・公安関連予算の上限撤廃は、継続的な国防費以外の予算削減により実施される可能性が高い。そのため選挙翌日から航空・国防に関するセクターが最もパフォーマンスが高く、同セクターのインデックスは4%以上の上昇を示している。税金－トランプ氏は選挙戦で税金の引き下げを公約しており、所得税の簡略化による減税、法人税率15%までの引き下げ、本国送金税の課税免除などを主張している。ここでも問題はトランプ氏がこれをどうやって実行するのか、そしてその財源をどう提案するかである。より高い経済成長への期待だけでは財政規律を緩める説得性に欠ける。規制－金融関連の省庁だけでなく、アメリカ合衆国環境保護庁といった金融以外の省庁にも広く規制緩和の動きが及ぶ可能性が考えられる。これは法務関連セクターの活動を抑制する反面、様々な製造業に恩恵を与えるものと思われる。貿易と各国への影響－貿易は大統領が一元的権限を持つだけに不確実性の高い分野である。粗野で誇張された選挙運動であったが、TPPやNAFTAといった既存の貿易協定を無効にするのは非現実的であろう。もちろん今後も為替操縦国や不公正貿易国といった主張によって関税を課す事への議論は継続するはずである。中国やメキシコは監視リストに入るかも知れないが、新政権によって実際にどのように貿易関連事項が取り扱われるか、また貿易相手国がどのようにこれらの政策を認識し対応するかは大部分が不明である。その他の国への影響－その他の世界的な影響としては、今回の結果を受けて神経過敏となっているヨーロッパにおいてさらなる不確実性が増加した事である。ポピュリズムや保護貿易主義がさらに定着するようであれば貿易にも影響し、さらなる価格上昇やインフレ圧力となり得る。金融政策－トランプ氏の勝利によって当初はより不確実性が増大し、12月に予定されていた利上げの議論も無くなると予想されたが、このまま市場が堅調であれば、FRBは現在の完全雇用に近い労働市場、賃金上昇、物価の安定といった経済のファンダメンタルズに注力する事ができる。 FRB議長のジャネット・イエレン氏が辞任もしくは新政権によって更迭されるかは疑問が残るが、トランプ氏の財政計画は債務が拡大する方向であり、これはインフレや金利上昇の要因となる。不動産市場への影響実際に特定の政策が具体化するまでは不動産市場への最終的な影響は不明確なままである。金融市場はより早い反応を示すが、既に今回のショックを克服しており、これは不動産市場の安定性を下支えすることになるだろう。金融業界への規制が緩和、もしくは少なくともこれ以上の強化がなくなる事で資金の流動性が改善し、短・中期で投資活動やパフォーマンスの向上が期待される。しかし規制緩和には長期的なリスクや不確実性が伴う。現在キャップレートは低いものの、スプレッドは歴史的にも健全な水準であり、不動産セクター全体のファンダメンタルズも正常である。財政政策や貿易政策による一層のインフレや金利上昇は、これに見合う成長がなければ、不動産価格に影響を与えるであろうが、JLLでは直ちに大きな変化が起こるとは考えていない。現在は政権移行段階であり閣僚の選定が始まったばかりであるため、全体的な需要としては、米国企業はしばらく様子見姿勢を取るであろう。規制緩和、国防費の増加、減税は不動産需要にとってはプラス材料であるが、そのタイミング、程度、その他の代替政策や妥協案については未知数である。政策内容の詳細が明確になりこれが実施されるまでは政治ニュースや金融市場は不安定な状況になる事が予想されるが、JLLでは不動産市場は堅調に推移すると考えている。各セクターへの影響国防－国防関連企業にはプラス材料。大手企業の株価は4% 以上上昇している。法務－もしクリントン＆エリザベス・ウォーレン政権であったならこれまでにない程の新たな規制が導入されていただろうが、共和党はドッド・フランク法（米金融規制改革法）の撤廃や規制緩和を模索している。金融－金融業全体は規制緩和によって大きな恩恵を受けるであろう。法令順守に係る費用が軽減される事は商業銀行や投資銀行にとって利益である。プライベートエクイティは税法令の改正により負の影響を受ける可能性がある。またトランプ氏は投資運用者の成功報酬の見直しを選挙戦の重要項目としていたため、ヘッジファンドやプライベート不動産投資主体もネガティブな影響を受けかねない。電力－金利の上昇に敏感な同セクターはマイナスの影響を受ける可能性が高い。エネルギー－石油・ガス関連セクターは需給バランスによって生産が左右されるものの、掘削や環境保護の規制が緩和される事はプラスとなるであろう。一方で、代替エネルギー向け政府補助金プログラム（例えば太陽光エネルギー）は将来財源不足に直面する可能性が高い。製造業－米国内製造業にはプラス。保護主義によって海外への業務委託は減少するだろうが、テクノロジーの進化が単純労働者の職を奪う動きは継続するであろう。また大規模な設備投資が進む事が考えられる。テクノロジー－テクノロジーセクターは一長一短ある。大企業はヒラリー氏の労働ビザ支援によって労働力を確保していたが、トランプ氏の移民対策によって米国技術者の賃金が増加する事が考えられる。反面、本国送金税の課税免除は（一時的なものではあるが）テクノロジー企業にとっては大きな利益となる。医療－オバマケア（医療保険制度改革）の一部もしくは全部の撤廃は医療・保険関連のセクターに不確実性をもたらす。対照的に製薬やバイオテクノロジー企業は規制緩和や海外利益の本国送金による恩恵を受けるであろう。連邦政府－連邦政府内での職員の削減が進み「政府の無駄や害を排除する」事で政府支出が削減されることが期待される。 JLL | アメリカ大統領選挙の影響| 2016年11月 2 日本語翻訳版お問い合わせ先赤城威志リサーチ事業部長 03 5501 9235 [email protected] 大東雄人アソシエイトダイレクター 03 5501 9249 [email protected] 本レポートはJLLアメリカ発行のレポート「Election Impact」（2016年11月10日発行）の翻訳版です。原英語レポートは下記URLからご覧ください。記述内容の正確性については原英語レポートが優先します。http://www.us.jll.com/united-states/en-us/research/7747/us-electionimpact-2016-jll JLLについて JLL（ニューヨーク証券取引所上場：JLL）は、不動産オーナー、テナント、投資家に対し、包括的な不動産サービスをグローバルに提供する総合不動産サービス会社です。フォーチュン500に選出されているJLLは、世界80ヵ国、従業員約60,000名、280超拠点で展開しており、総売上高は60億米ドル、年間の手数料収入は約52億米ドルに上ります（2015年12月31日時点）。2015年度は、プロパティマネジメント及び企業向けファシリティマネジメントにおいて、約3億7,200万㎡（約1億1,200万坪）の不動産ポートフォリオを管理し、1,380 億米ドルの取引を完了しました。JLLグループで不動産投資・運用を担当するラサールインベストメントマネジメントは、総額597億米ドルの資産を運用しています。JLLは、ジョーンズラングラサールインコーポレイテッドの企業呼称及び登録商標です。 www.jll.com JLL日本法人は、日本で設立以来30年以上にわたり、系列に属さない独立した不動産エキスパートとして、不動産価値を最大限に高めるための包括的なサービスを提供しています。詳細な情報はホームページをご覧下さい。 www.joneslanglasalle.co.jp © 2016 Jones Lang LaSalle IP, Inc. All rights reserved. All information contained herein is from sources deemed reliable; however, no representation or warranty is made to the accuracy thereof.