ご参考資料 ピクテ・マーケット・マンスリー 2016年8月発行 新興国ソブリン債券市場 Pictet Market Monthly 2016年7月の新興国ソブリン債券市場 図1: 新興国ソブリン債券と米国国債の価格推移 7月の市場概観 米ドルベース 7月の新興国ソブリン債券相場（JPモルガンEMBIグ ローバル・ディバーシファイド指数）は、ドルベースで上 昇しました。（図1参照） ドル建て新興国債券市場のベースとなる米国国債は、 6月の米雇用統計で非農業部門雇用者数が市場予想 を大幅に上回ったこと、米小売売上高や鉱工業生産が 堅調であったことなどを受け小幅ながら下落（利回りは 上昇）しました。一方、米国国債と新興国債券の利回り 格差（スプレッド）は、英国首相が短期間でメイ氏に決 まるなど、英国の欧州連合（EU）離脱の新興国への影 響は限定的との見方が強まったことや、利回りを求め た新興国債券の購入意欲は根強い事を背景に大幅に 縮小しました。そのため、月を通して、ドル建て新興国 債券市場は上昇(利回りは低下)しました。 JPモルガンEMBIグローバル・ディバーシファイド指数 にお ける 新 興国 ソ ブ リ ン債 券の 利 回り は 前月 末比 0.21%低下し5.17%となりました。JPモルガンEMBIグ ローバル・ディバーシファイド指数ソブリン・スプレッドで みた米国国債との利回り格差は0.20%縮小し3.68%と なりました。（図2、3参照） 140 2011年7月末=100として指数化 130 120 110 100 新興国ソブリン債券 米国国債 90 80 11年7月 12年7月 13年7月 14年7月 15年7月 16年7月 図2: 新興国ソブリン債券と米国国債の利回り推移 10% 新興国ソブリン債券 米国国債 8% 6% 4% 2% 0% 11年7月 12年7月 13年7月 14年7月 15年7月 16年7月 図3: 新興国ソブリン債券と米国国債の利回り格差推移 8% 6% 4% 2% ※新興国ソブリン債券：JPモルガンEMBIグローバル・ディバーシファイド 指数、米国国債：JPモルガン米国国債指数 出所：トムソン・ロイター・データストリームのデータを使用しピクテ投信投 資顧問作成 ピクテ投信投資顧問株式会社 0% 11年7月 12年7月 13年7月 14年7月 15年7月 16年7月 巻末の「当資料をご利用にあたっての注意事項等」を必ずお読みください。 1 4 ご参考資料 Pictet Market Monthly 新興国ソブリン債券市場 図5: 2016年7月 国別パフォーマンス 地域・国別動向 米ドルベース 地域別では、中南米、アジア、アフリカが市場平均を上 回る上昇率となった一方、中近東、欧州は市場平均を 下回る上昇にとどまりました。（図4参照） 国別では、59ヵ国が上昇、6ヵ国が下落しました。（図5 参照） トルコは、軍の一部によるクーデター未遂事件の発生 などが影響し、下落しました。一方、エルサルバドルや モンゴルなどは英国の欧州連合（EU）離脱による悪影 響に対する懸念が後退する中、利回りを追求する動き の中で選好され、堅調な動きとなりました。 主な格付けの変更 主な格付け（外貨建て長期債または発行体格付け）の 変更については、格付け会社のムーディーズ・インベ スターズ・サービスがモザンビークをCaa1からCaa3に 格下げした他、トルコにネガティブウォッチを付与しまし た。スタンダード&プアーズはトルコをBB+からBBに格 下げしました。またフィッチはレバノンをBからB-に、ボ リビアをBBからBB-にそれぞれ格下げしました。 図4: 2016年7月 地域別パフォーマンス 米ドルベース 中南米 2.4% アジア 2.4% アフリカ 2.4% 新興国 1.8% 中近東 0.9% 欧州 0.5% 0.0% 1.0% 2.0% 3.0% ※地域・国別パフォーマンス：JPモルガンEMBIグローバル・ディバーシ ファイド地域・国別指数 出所：トムソン・ロイター・データストリームのデータを使用しピクテ投信投 資顧問作成 ピクテ投信投資顧問株式会社 エルサルバドル ベネズエラ エジプト モンゴル スリランカ カメルーン チュニジア パキスタン ジャマイカ コスタリカ ガボン共和国 グアテマラ ホンジュラス モロッコ パラグアイ インドネシア ベトナム コートジボワール ドミニカ アルメニア チリ セネガル ナミビア 南アフリカ ウルグアイ ウクライナ エチオピア エクアドル ケニア ヨルダン ブラジル パナマ モザンビーク ボリビア ルーマニア 新興国 ポーランド クロアチア フィリピン ラトビア トリニダードトバゴ ペルー ジョージア 中国 スロバキア タンザニア ベラルーシ ハンガリー レバノン アルゼンチン リトアニア ザンビア マレーシア メキシコ セルビア ベリーズ ガーナ カザフスタン ナイジェリア インド アゼルバイジャン ロシア コロンビア イラク アンゴラ トルコ -10% 13.4% 6.6% 6.2% 6.1% 5.1% 5.0% 4.9% 4.4% 4.4% 4.3% 4.3% 4.1% 4.0% 3.9% 3.6% 3.6% 3.1% 3.1% 3.1% 3.0% 2.7% 2.6% 2.4% 2.4% 2.3% 2.2% 2.1% 2.1% 2.1% 2.0% 2.0% 2.0% 2.0% 2.0% 1.9% 1.8% 1.8% 1.8% 1.7% 1.6% 1.5% 1.5% 1.3% 1.3% 1.3% 1.1% 1.1% 1.1% 1.1% 0.9% 0.8% 0.8% 0.8% 0.7% 0.7% 0.6% 0.6% 0.6% 0.5% 0.5% -0.0% -0.0% -0.3% -1.3% -2.8% -3.0% -5% 0% 5% 10% 巻末の「当資料をご利用にあたっての注意事項等」を必ずお読みください。 15% 2 4 ご参考資料 Pictet Market Monthly 新興国ソブリン債券市場 図6: 新興国ソブリン債券価格（円換算）と円/米ドル指数 の推移 為替 ドル・円為替市場は、前月末比1円51銭円安・ドル高の 104円42銭となりました。月初、6月の米雇用統計で非 農業部門雇用者数が市場予想を大幅に上回ったこと、 参院選で自民党が大勝したためアベノミクス再開への 期待が高まったこと、日銀が国債購入の拡大やマイナ ス金利政策の拡大など追加金融緩和政策の実施によ り政府の財政政策を支援するという思惑が広がったこ となどを受け円安・ドル高が進行しました。しかし、今年 度の財政政策の規模は期待を下回るとの観測や、月 末の日銀金融政策決定会合で国債購入やマイナス金 利拡大などの追加金融緩和が見送られたため円高・ド ル安となる局面もありました。月を通しては円安・ドル 高となりました。 220 200 2011年7月末=100として指数化 180 160 140 120 100 新興国ソブリン債券 円/米ドル 80 60 11年7月 12年7月 13年7月 14年7月 15年7月 16年7月 ご参考: 債券価格、為替、利回り動向 2016年 7月 29日 価格変動率（円換算、前月末比） 今後の新興国ソブリン債券市場見通し 中長期的には、新興国ソブリン債券市場は政府債務 残高（対GDP比）の水準が先進諸国に比べ低く、相対 的に健全な国が多いことや、新興国の潜在的な成長 力の高さから機関投資家の投資拡大が見込まれるこ と、通貨が下落したことにより輸出競争力の回復が期 待できることなどを背景に、投資先として魅力が高いと 見ています。 短期的にも、米国金利が安定的、もしくは緩やかに上 昇する環境では、他の高格付けスプレッド資産に比べ てスプレッドの縮小余地があることは市場の好材料と なる可能性があります。一方、米国金利が急上昇すれ ば、新興国ソブリン債券市場全体の上値が一時的に 抑えられる可能性があります。また中国経済の減速や 資源価格の動向なども大きな懸念材料となる可能性が あり注意が必要です。しかし、そのような場合であって も、新興国の堅実な財政・経済運営が次第に評価され 影響は緩和されていくと思われます。ただし、すでに市 場で見られるように、今後は新興国の中でも、国によっ てリターン格差が生じてくる展開が続くものと想定して います。 （※将来の市場環境の変動等により、上記の内容が変 更される場合があります。） ピクテ投信投資顧問株式会社 変動率 3.3% 新興国ソブリン債券 米国国債 1.9% 世界国債 2.0% ユーロ国債 1.9% -1.0% 日本国債 ドル ユーロ 104.42円 （ 1.51円） 115.67円 （ 1.28円） 1.5% 1.1% 利回り変動幅（前月末比） 新興国ソブリン債券 利回り 5.17% 変動幅 -0.21% 米国国債 1.58% -0.04% 世界国債 0.82% -0.01% ユーロ国債 0.53% -0.08% 日本国債 0.04% 0.10% 新興国ソブリン債券と米国国債の 3.68% 利回り格差 -0.20% ※新興国ソブリン債券：JPモルガンEMBIグローバル・ディバーシファイド 指数、米国国債：JPモルガン米国国債指数、世界国債： JPモルガン世界 国債指数、ユーロ国債： JPモルガンEMU国債指数、日本国債： JPモルガ ン日本国債指数、新興国ソブリン債券と米国国債の利回り格差：JPモル ガンEMBIグローバル・ディバーシファイド指数ソブリン・スプレッド ※為替は、対顧客電信売買相場の仲値 出所：トムソン・ロイター・データストリームのデータを使用しピクテ投信投 資顧問作成 巻末の「当資料をご利用にあたっての注意事項等」を必ずお読みください。 3 4 ご参考資料 Pictet Market Monthly 新興国ソブリン債券市場 ピクテのウェブサイトで 最新情報にキャッチアップ！ ピクテ https://www.pictet.co.jp/top Market Flash マーケット関連ニュース ヨーロッパから見た世界のマーケット関連情報 ピクテならではの分析はこちら http://www.pictet.co.jp/archives/category/news/markets Today’s Headline 今日のヘッドライン 今、マーケットで注目の話題をプロの視点でレポート 平日夕方 毎日配信中！ http://www.pictet.co.jp/archives/category/news/headline Fund Watch ファンド関連ニュース ファンドの現状と日々変動するマーケットの関係を 詳しく、解りやすく解説します http://www.pictet.co.jp/archives/category/news/fundinfo 当資料をご利用にあたっての注意事項等 ●当資料はピクテ投信投資顧問株式会社が作成した資料であり、特定の商品の勧誘や売買の推奨等を目的としたものではなく、また特定の銘柄および市場 の推奨やその価格動向を示唆するものでもありません。●運用による損益は、すべて投資者の皆さまに帰属します。●当資料に記載された過去の実績は、将 来の成果等を示唆あるいは保証するものではありません。●当資料は信頼できると考えられる情報に基づき作成されていますが、その正確性、完全性、使用 目的への適合性を保証するものではありません。●当資料中に示された情報等は、作成日現在のものであり、事前の連絡なしに変更されることがあります。● 投資信託は預金等ではなく元本および利回りの保証はありません。●投資信託は、預金や保険契約と異なり、預金保険機構・保険契約者保護機構の対象で 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