情報提供資料 GSAM 会長 2013年4月ジム・オニールの視点安倍首相と黒田総裁、ワオ！昨年の秋に東京を訪れる直前、私は「安倍氏に期待（We want Abe!）」と題したViewpointsで、安倍氏の選挙での勝利が日本、その金融市場、そしてそれ以外のところにも影響の及ぶ大きな出来事となりそうな理由について概説しました。来週また1日だけ東京に行くことになりましたが、皆さまがお考えの通り、過去5ヶ月の変化は、まことに目覚ましいものでした。日本で街の雰囲気に接するのが楽しみです。日銀の黒田新総裁とそのチームが行った先週の発表は、かなり劇的なものでした。日本の政策立案者が市場をこれほど驚かせたことは、長い年月を思い起こしても、そしておそらく私の32年間のキャリアを通しても初めてのことだと思います。まずこの話題に進むべきでしょうが、その前に、たくさんある興味深いトピックスを取り上げてみましょう。アフリカ訪問皆さまに、このViewpointsが届く頃には、私は、3日間のアフリカの旅に出ています。これについては、これから訪れるエキサイティングな2都市から戻り次第、来週のViewpointsでご紹介します。米国は再び減速か？好調な住宅市場、低いエネルギーコスト、そして国内製造業の国際競争力の向上によって、米国経済が上向きになっているかに見えた矢先、今週は、主要データのすべてが、市場が考え始めたほどには楽観視できない状況であることを示す内容となりました。米サプライマネジメント協会（ISM）による調査では、製造業景況感指数も非製造業指数も3月は予想を下回る数字となり、週次の新規失業保険申請件数は大幅な上昇を見せ、3月の非農業部門就業者数も、大きく予想を下回りました。市場もこれを受けて下落し、国債市場は、第1四半期の高値水準を維持することとなりました。突然のように、債券から株式へのシフトの話題は消え去り、10年国債利回り水準での借入れを考える人たちさえ出てきているようです。4月も同じようなデータが出てくるようであれば、こうした状況が現実のものになり、米連邦準備理事会（FRB）のバーナンキ議長やイエレン副議長、そのチームが、黒田総裁の真似をして、FRB以上にFRBのような動きをすることを考え始めるかもしれません。もちろん、3月の減速が結果的に一時的なものに終わる可能性はありますが、そうならない可能性もあります。どなたか「4月に売って旅に出る」を実行する意欲はありませんか？ 1 異常な欧州先週は、米国、英国、日本、そして北朝鮮で多くの出来ごとがあり、欧州の話題は、やや忘れられた感がありましたが、週末のポルトガルのニュースで、その様子も一変しました。憲法裁判所が、トロイカ（欧州委員会、欧州中央銀行、国際通貨基金の3者チーム）とポルトガル政府が合意した財政緊縮策の一部が違憲であると判断したため、欧州全体に静かに広がりつつある財政緊縮策への抵抗運動が、新たな局面を迎えそうです。ポルトガルの連立政権が連立を維持できるかは、大いに興味深いところですが、一方で、ブリュッセルでの次の長時間会合が予定されているようです。こうした状況下、イタリアでは、フィレンツェ市長のマッテオ・レンツィ氏が、民主党党首の更迭を求める動きに参加し、このニュー・スターの人気は五つ星運動を凌ぐ可能性ありと多くの人々が考えているようです。イタリアでは、退屈している暇はありません。この国のことを紹介していると、（先週のViewpointsで紹介した）「プロの泣き屋」は、千年も前から南イタリアに存在することを、指摘されました。ガラヴォグリア氏と、ゴールドマン・サックスの同僚であるアルベルト・シリリョ、ガリア・ロヤが教えてくれたのです。先週水曜日は、マドリードで1日過ごしました。無情にも、当社（ここではゴールドマン・サックス・アセット・マネジメントを指します）の同僚たちは、ガラタサライがチャンピオンズリーグの準々決勝でマドリードへ来てレアル・マドリードと対戦する日に、私の予定を組んでいました。会議の場では、聴衆の人々に、「あなた方は、マンチェスターにいるべきでした」ともちろん申し上げましたが、知りたかったのは、何人くらいの人々が、マンチェスター・ユナイテッド対レアル・マドリード戦で、レフリーが賄賂を受取っていたと思ったかでした。それから、数週間前にミラノでも行った質問をしました。スペインの聴衆の皆さんに、スペインが2020年までにユーロ圏を脱退しているか、そして、ユーロはまだ存続していると思うかという質問をしたのです。それぞれの質問に手を上げたのは、わずかひとりでしたが、これは、ユーロに対するマドリードの人々の支持がまだ強いことを示唆するものでした。当社のスペイン向け投信営業部門の統括者ルシア・カタランが後で教えてくれたところでは、今回お会いしたお客さまは、みなさん、外交辞令が上手だったようです。ただ、「スペシャル・ワン」（ジョゼ・モウリーニョ）が、今シーズン後に引退するかをたずねた際には、多くの手が挙がりました。最後には、何の質問もありませんでしたが、これは極めて珍しいことのようでした。おそらく、初めてではなかったのではと思います。数名の地元金融業界首脳との昼食会では、多くのマドリードの人々が、政策に関しては「ドイツ人的」であり、現在スペインが行っていることは、合理的であり、信頼のおけるものであると考えているとうかがいました。こうした話は、サッカーチームのアトレティコ・マドリードについての話や、スペインは投資先としてブラジルやメキシコよりも魅力的か等という話の間に出てきたものです。バリュエーションと、予測を上回る成長という面では、確かにそうかもしれないと思った次第です。いずれにしても、次の「欧州の狂気」がどこかに現れるのでしょう。そして、私は、ユーロの将来と欧州連合について、変わらず心配しています。英国という名の狂気先週のViewpointsで、私が、英国の地方都市によるBRICs「プロジェクトチーム」と、しばしば世界の中心であると認識されているある英国北西部の都市についてコメントしたところ、ゴールドマン・サックス・オーストラ 2 リアのデービッド・ノーランが、大胆にも私がリバプールのことを指して言ったのだとからかってきました。彼といえば、私が前職からゴールドマン・サックスへ転職する前にとっていたガーデニング・リーブ休暇（有給休暇）を中断させた人物ですが、何故か18年も経って未だに彼と話をしています。よくお聞き下さい。数週間あるいは数カ月のうちに、我々の多くが、彼に電話をして、豪ドルを売るべきと言うことになると思います。豪ドルが対米ドルでパリティ以上の水準が持続可能とは思えないからです。先週、米国とは対照的に、英国のデータは若干好調で、3月の非製造業購買担当者景況指数（PMI）は、52.4と目覚ましい上昇を示しました。マスコミのスポットライトは、専ら連立政権が行った福祉支出の削減提案に当てられていました。巨額の福祉支出の恩恵を享けていた受益者に関する味気ない事件（訳注：福祉の支払を受けるために、何人もの自分の子どもを殺した人物に終身刑が下された裁判のこと）と時を同じくしたため、この提案が多くの見出しを飾っていました。私は、保守党が、こうした見出しを見て、福祉支出を削減する提案を行う最良のタイミングだと思ったのではないかと考えています。彼らの提案は、特に今のように社会情勢が厳しい中では議論を呼び起こしそうではありますが、世論調査を見ると、有権者には歓迎されているようです。そしてもちろん、問題の根本原因である財政赤字を減らすためには、この提案は、明らかに有効な集票材料にはなると思います。しかし、再度申し上げますが、これはかなり物議を醸しそうな動きです。常軌を逸した北朝鮮数週間前に、中国の北朝鮮に対するスタンスを察知した際に、韓国について言及しましたが、先週の北朝鮮の動きは、どんなことをしてでも、すべての国を挑発しようとするものでした。もちろん、脅威を感じる部分もありますが、よくよく考えると、これは2つの朝鮮が終わる前触れではないかと思うようになってきました。こうした状況下、結果として起きている現在のウォン安が、容赦ない円安の影響を多少は緩和することになり、韓国の輸出業者は安堵するのではないでしょうか。わくわくする日本最後に日本に戻って来ました。先週の日銀の驚くべき動きについて触れましょう。冒頭にご紹介した通り、かつて日銀がこれほど大きなプラスのサプライズをもたらした記憶がありません。前ゴールドマン・サックスのエコノミストであるギャビン・デービス等多くの人が指摘している通り、この発表によって、日銀の金融緩和は、資金放出量においてFRBの2倍に達することになりました。ギャビンは、金曜日のフィナンシャル・タイムズに素晴らしい記事を載せています。私は、日銀がとった行動を、あらゆる手段を用いて、かつ外国政府にとっても受入れ可能なかたちで（直接の円売りと外国資産の購入は行わないので）日本の金融環境を意図的に緩和しようとする力強い意思表明であると読みました。これは、非常に大きな動きです。もしあなたが、こうした行動が取られる前にすでに円に対し弱気だったならば、今は当然それ以上の円安を考えていらっしゃるのではないでしょうか。昨秋私が申し上げたのは、「アベノミクス」がもたらす水準は、おそらく1米ドル＝105〜110円のレンジで、あるいは120円も、必ずしも米国での変化が起こらなくても、思った以上に早く実現するかもしれません。とは言うものの、米国経済の減速が現実になれば、この先どうなるかはよく分かりません。ここからは、国内株式の短期売買が、より興味ある投資テーマになるのではないでしょうか。幾分相場反転の兆しを見せた木曜日と金曜日の乱高下を受けて、今週、日本国債がどのような動きをするのか、 3 非常に興味深いところです。もちろん、それは黒田総裁の望むところではないと思いますが、評論家の何人かが発言している通り、日銀の今の動きにリスクがないわけではありませんし、事態が日銀のコントロールを超えたところまで進展することも、わずかながら考えられます。最近の欧州のように、奇妙なことがいつでも起こる可能性があるのです。さて、これから良いバーを見つけて、マンチェスター・ユナイテッドが、「うるさい隣人」（マンチェスター・シティ）相手に、20回目のリーグ制覇に向けて優秀の美を飾る戦いを観なければなりません。勝てば勝ち点差18 となり、残り7試合全勝して勝ち点21の追加を目指すのみです。残りの試合は（優勝が決まったようなものなので）あまりエキサイティングなゲームにはなりそうもありませんが、ユナイテッドの勝ちに賭けましょう。良い週末を。ジム・オニールゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント会長（原文：4 月 8 日）本資料に記載されているゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント（GSAM）会長ジム・オニール（以下「執筆者」といいます。）の意見は、いかなる調査や投資助言を提供するものではなく、またいかなる金融商品取引の推奨を行うものではありません。執筆者の意見は、必ずしもGSAMの運用チーム、GSグローバル・インベストメント・リサーチ、その他ゴールドマン・サックスまたはその関連会社のいかなる部署・部門の視点を反映するものではありません。本資料はGSグローバル・インベストメント・リサーチが発行したものではありません。追記の詳細につきましては当社グループホームページをご参照ください。本資料は、情報提供を目的として、GSAM が作成した英語の原文をゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント株式会社（以下「弊社」といいます。）が翻訳したものです。訳文と原文に相違がある場合には、英語の原文が優先します。本資料は、特定の金融商品の推奨（有価証券の取得の勧誘）を目的とするものではありません。本資料は執筆者が入手した信頼できると思われる情報に基づいて作成されていますが、弊社がその正確性・完全性を保証するものではありません。本資料に記載された市場の見通し等は、本資料作成時点での執筆者の見解であり、将来の動向や結果を保証するものではありません。また、将来予告なしに変更する場合もあります。経済、市場等に関する予測は、高い不確実性を伴うものであり、大きく変動する可能性があります。予測値等の達成を保証するものではありません。BRICsSM、N-11SM はゴールドマン・サックス・アンド・カンパニーの登録商標です。本資料の一部または全部を、弊社の書面による事前承諾なく（Ⅰ）複写、写真複写、あるいはその他いかなる手段において複製すること、あるいは（Ⅱ）再配布することを禁じます。 © 2013 Goldman Sachs. 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