Hisse Senedi Stratejisi - Model Portföy

15 Mayıs 2014
ARAŞTIRMA
5 Ağustos 2013
Hisse Senedi Stratejisi - Model Portföy
Model
Portföyümüz,
son
güncellememizi
yaptığımız
9
Mayıs
Model Portföy Performans*
kapanışından bugüne, BIST 100 endeksinin %0.1 altında performans
Model Portföy getirisi (son değişiklikten itibaren)**
0.5%
gösterdi; yılbaşından itibaren ise endeksin %2.1 üzerinde, son 6 ayda ise
BIST 100 getirisi (son değişiklikten itibaren)
0.6%
%7.1 üzerinde getiri sağlamıştır.
Model portföy görece getirisi (son değişiklikten itibaren) -0.1%
Bugünkü
güncellememizde,
ENKAI’yı
model
portföyümüze
Model Portföy getirisi (YBB)
14.5%
BIST 100 getirisi (YBB)
12.2%
ekliyoruz.
Model portföy görece getirisi (YBB)
2.1%
Enka Insaat (ENKAI) BİST 100 endeksinin son 1 ayda %7, son 3 ayda
* Model portföy performansı, seçilen hisselere eşit ağırlık verilerek hesaplanmaktadır.
ise %18 altında performans gösterdi. Biz şirketin gerek finansal
performansı gerekse iş modeliyle bu performansı hak etmediğini
** 9 Mayıs 2014'den itibaren
düşünüyoruz. ENKA’nın geldiği fiyat seviyesinin hisseye yatırım yapmak
için yeniden uygun olduğunu düşünüyoruz. Rusya ve Ukrayna arasında
Garanti Model Portföy ve BIST 100 endeksi getirileri
düşünüyoruz. Şirket’in Rusya operasyonları temel olarak Gayrimenkul
1000
işinden oluşmakta olup (ofis, rezidans, AVM vs.) çoğunlukla Başkent
800
04.14
12.13
08.13
04.13
12.12
08.12
0
12.08
hem sağlam iş modeli hem de defansif olması nedeniyle beğeniyoruz.
200
04.12
İnşaat’ın 1Ç14 sonunda 2.4 milyar ABD$ net nakdi bulunmaktadır. Şirketi
400
12.11
vergisi artışı haricinde olumsuz bir duruma rastlanmamıştır. Enka
600
08.11
34’ünü oluşturmaktadır ve ilk çeyrek sonuçlarında Moskova’daki varlık
BIST 100
04.11
Moskova’da konuşlanmıştır. Enka’nın gayrimenkul işi toplam NAD’nin %
Model Portfoy
12.10
yansıdığını
08.10
fazlasıyla
04.10
hisselerine
12.09
Enka
08.09
gerginliğin
04.09
süregelen
Kaynak: Garanti Yatırım
Model Portföy Performans - 14 Mayıs 2014
Portföye alınma
tarihi
Portföydeki
gün sayısı
Portföye Giriş
Fiyatı
Son Fiyat
ARCLK
27.01.2014
107
11.60
12.65
9.1%
-7.4%
13.50
7%
BRISA
21.04.2014
23
5.79
6.24
7.8%
4.1%
7.00
12%
ENKAI
14.05.2014
0
6.20
6.20
0.0%
0.0%
7.80
26%
EREGL
21.04.2014
23
2.93
3.16
7.8%
4.2%
3.54
12%
HALKB
27.01.2014
107
12.25
14.45
17.9%
0.1%
14.70
2%
Hisse
Nominal Getiri
BIST 100'e
Hedef Fiyat
görece getirisi
Potansiyel
ISCTR
09.05.2014
5
5.25
5.32
1.3%
0.7%
5.70
7%
ISGYO
06.12.2013
159
1.35
1.40
3.5%
-0.1%
1.75
25%
TAVHL
25.04.2014
19
16.30
16.50
1.2%
-5.0%
19.10
16%
TCELL
25.04.2014
19
11.80
12.45
5.5%
-1.0%
13.50
8%
VAKBN
06.12.2013
159
4.46
4.59
2.9%
-0.7%
4.30
-6%
1
LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ
[email protected]
15 Mayıs 2014
Hisse Senedi Stratejisi - Model Portföy
ARAŞTIRMA
Model Portföyümüz
Arçelik
Mevcut/Hedef Fiyat:
Özet Finansallar & Oranlar
7%
FVAÖK
1,024
1,163
1,320
1,488
11.20
Net Kar
520
598
694
831
9.60
FVAÖK Marjı
9.7%
10.5%
10.6%
10.7%
Net Kar Marjı
4.9%
5.4%
5.6%
6.0%
8.00
Değerlem e Çarpanları
ARCLK
F/K
16.4
14.3
12.3
10.3
FD/Satışlar
1.0
1.0
0.9
0.8
FD/FVAÖK
10.7
9.5
8.3
7.4
Hisse Başı Kazanç
0.77
0.88
1.03
1.23
4%
3%
4%
5%
Temettü Verimi
14 Mayıs 2014
Hisse Senedi Bilgileri
Relatif Performans
1ay
3ay
12ay
-1%
-6%
14%
52 Hafta Aralığı (TL):
8.99 - 13.91
P.Değeri (mnTL):
8,548
Ort. Günlük Hacim (mnTL) 3 ay:
17.6
Yıllık TL Getiri (%):
8
Halka Açıklık Oranı (%):
25
Brisa
Mevcut/Hedef Fiyat:
Özet Finansallar & Oranlar
05.14
12.80
03.14
13,907
01.14
12,468
11.13
11,098
09.13
14.40
10,557
07.13
2015T
05.13
2014T
03.13
2013
BIST100
Avrupa’da büyüme beklentilerinin görece iyileştiği 2014 yılında;
Arçelik’in devam eden küresel genişleme stratejisinin ve kalıcı
pazar payı kazanımlarının ön plana çıktığını düşünüyoruz. TL’deki
değer kaybı; ihracat gelirleri konsolide gelirlerinin %55’ini oluşturan
Arçelik için olumlu bir avantaj teşkil ediyor.
Arçelik, 2013 yılında, düşük fiyatlı ürünlere doğru artan eğiliminde
etkisiyle, 13 ülkede pazar payını artırdı. Arçelik’in Avrupa’daki
markası olan Beko, İngiltere’de pazar lideri ve Batı Avrupa
pazarında ikinci büyük oyuncudur. Şirketin Ortadoğu ve Afrika’da
marka bilinirliğini artırmak suretiyle ürün gamını genişleterek
büyüme potansiyelinin yüksek olduğunu düşünüyoruz.
2014’te konsolide gelirlerde %11 ve uluslararası gelirlerde ise %14
büyüme bekliyoruz. Büyümenin ana kaynaklarının; pazar payında
büyüme ve genişleyen ürün gamının fiyat endeksini artırması
nedeniyle iç pazardaki %6 büyüme olduğunu düşünüyoruz. Düşük
hammadde fiyatları ve artan ürün kalitesi nedeniyle Arçelik’in 2014
yılında %10.6 FVAÖK marjı elde edeceğini tahmin ediyoruz.
TL6.24 / 7.0
Artış Potansiyeli:
12%
1,733
1,887
5.10
FVAÖK
208
252
285
332
4.40
Net Kar
95
144
151
201
3.70
FVAÖK Marjı
14.6%
16.9%
16.4%
17.6%
Net Kar Marjı
6.7%
9.7%
8.7%
10.7%
Değerlem e Çarpanları
F/K
BRISA
20.0
13.2
12.6
9.5
FD/Satışlar
3.1
2.9
2.5
2.3
FD/FVAÖK
20.9
17.3
15.3
13.1
Hisse Başı Kazanç
0.31
0.47
0.49
0.66
4%
6%
6%
8%
1ay
3ay
12ay
7%
-4%
51%
Temettü Verimi
14 Mayıs 2014
Hisse Senedi Bilgileri
Relatif Performans
52 Hafta Aralığı (TL):
P.Değeri (mnTL):
3.00
4.4 - 6.34
1,904
Ort. Günlük Hacim (mnTL) 3 ay:
3.6
Yıllık TL Getiri (%):
37
Halka Açıklık Oranı (%):
10
05.14
1,489
03.14
1,424
01.14
5.80
Net Satışlar
11.13
2015T
09.13
2014T
05.13
2013
03.13
2012
01.13
6.50
(m nTL)
07.13
Net Satışlar
Artış Potansiyeli:
16.00
2012
01.13
(m nTL)
TL12.65 / 13.50
BIST100
Şirket'in önümüzdeki 3 senede FVAÖK ve vergi öncesi karının
ortalama %14 ve %10 büyümesini bekliyoruz. Brisa politikası
gereği dağıtılabilir karın hepsini temettü olarak dağıtmaktadır.
Şirket'in 2015 ve 2016'da %8 ve %9 temettü verimi sunmasını
beklemekteyiz.
Brisa 330mn ABD$'lık yatırım yaparak yeni bir fabrika kuracak olup
kapasitesini 11mn'dan 14.2mn'a çıkartacaktır. Bu yatırımın
hükümetten yatırım teşviği aldığı için Şirket'e yaklaşık 295mn TL
vergi avantajı sağlayacağı kanısındayız. Bu vergi avantajı
değerlememizin yaklaşık %14'ünü oluşturmaktadır. Bu yatırımla
Şirket, lastik yenileme kanalında oluşacak güçlü talepten
faydalanmayı hedeflemektedir.
2011 yılından bu yana kauçuk fiyatlarındaki düşüş devam
etmektedir. Yılın ilk çeyreğinde doğal kauçuk fiyatları yaklaşık %30
düşmüştür. Küresel büyümede tatmin edici bir iyileşme görülmediği
sürece fiyatlarda olumlu seyrin devam etmesini beklemekteyiz. Bu
da Şirket'in maliyetlerine olumlu yansıyacaktır. Ayrıca Şirket pazar
lideri olarak olası maliyet artışlarını fiyatlarına yansıtabilmektedir.
2
LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ
15 Mayıs 2014
Hisse Senedi Stratejisi - Model Portföy
ARAŞTIRMA
Model Portföyümüz
Enka İnşaat
Mevcut/Hedef Fiyat:
Özet Finansallar & Oranlar
26%
FVAÖK
1,332
1,963
2,244
2,369
4.00
Net Kar
1,130
1,248
1,479
1,875
3.00
FVAÖK Marjı
12.9%
15.8%
15.1%
15.4%
Net Kar Marjı
11.0%
10.0%
9.9%
12.2%
17.6
15.9
13.4
10.6
FD/Satışlar
1.6
1.3
1.1
1.1
FD/FVAÖK
12.6
8.5
7.5
7.1
Hisse Başı Kazanç
0.35
0.39
0.46
0.59
1%
1%
1%
2%
2.00
Değerlem e Çarpanları
ENKAI
F/K
Temettü Verimi
14 Mayıs 2014
Hisse Senedi Bilgileri
Relatif Performans
1ay
3ay
-7%
-18%
52 Hafta Aralığı (TL):
12ay
56%
4.47 - 6.95
P.Değeri (mnTL):
19,840
Ort. Günlük Hacim (mnTL) 3 ay:
18.0
Yıllık TL Getiri (%):
4
Halka Açıklık Oranı (%):
05.14
5.00
03.14
15,344
01.14
14,867
11.13
12,460
09.13
6.00
10,298
07.13
2015T
05.13
2014T
03.13
2013
BIST100
Şirket 2014T 7.5x FD/FVAÖK ile global benzerlerine göre uyumlu,
13.4x F/K değeri ile hafif primli işlem görmektedir. ENKA’nın 1Ç14
sonunda toplam işyükü 3.0 milyar ABD$ olup Irak bunun %34'nü
oluşturmaktadır.
Rusya ve Ukrayna arasında süregelen gerginliğin Enka hisselerine
fazlasıyla yansıdığını düşünüyoruz. Şirket’in Rusya operasyonları
temel olarak Gayrimenkul işinden oluşmakta olup (ofis, rezidans,
AVM vs.) çoğunlukla Başkent Moskova’da konuşlanmıştır.
Enka’nın gayrimenkul işi toplam NAD’nin %34’ünü oluşturmaktadır
ve ilk çeyrek sonuçlarında Moskova’daki varlık vergisi artışı
haricinde olumsuz bir duruma rastlanmamıştır.
Enka İnşaat’ın 1Ç14 sonunda 2.4milyar ABD$ net nakdi
bulunmaktadır. Şirketi hem sağlam iş modeli hem de defansif
olması nedeniyle beğeniyoruz.
12
Ereğli Demir Çelik
Mevcut/Hedef Fiyat:
Özet Finansallar & Oranlar
TL3.16 / 3.54
Artış Potansiyeli:
12%
11,620
12,768
2.40
FVAÖK
1,089
1,942
2,259
2,484
2.10
Net Kar
452
920
1,178
1,336
1.80
FVAÖK Marjı
11.4%
19.9%
19.4%
19.5%
Net Kar Marjı
4.7%
9.4%
10.1%
10.5%
Değerlem e Çarpanları
F/K
EREGL
24.5
12.0
9.4
8.3
FD/Satışlar
1.4
1.4
1.2
1.1
FD/FVAÖK
12.4
7.0
6.0
5.4
Hisse Başı Kazanç
0.13
0.26
0.34
0.38
1%
7%
5%
6%
1ay
3ay
12ay
8%
-1%
88%
Temettü Verimi
14 Mayıs 2014
Hisse Senedi Bilgileri
Relatif Performans
52 Hafta Aralığı (TL):
P.Değeri (mnTL):
Ort. Günlük Hacim (mnTL) 3 ay:
1.50
1.83 - 3.16
11,060
40.2
Yıllık TL Getiri (%):
22
Halka Açıklık Oranı (%):
35
05.14
9,781
03.14
9,570
01.14
2.70
Net Satışlar
11.13
2015T
09.13
2014T
05.13
2013
03.13
2012
01.13
3.00
(m nTL)
07.13
Net Satışlar
Artış Potansiyeli:
7.00
2012
01.13
(m nTL)
TL6.20 / 7.80
BIST100
Erdemir 2014T 6.0x FD/FVAÖK çarpanıyla 2014T FD/FVAÖK
6.4x’te işlem gören global benzerlerine göre iskontoludur.
Erdemir’in, sağlam finansal yapısı, döviz bazlı gelirleri ve güçlü
temettü politikası ile BİST’te cazip bir seçim olduğunu
düşünüyoruz.
Şirket 1Ç14 beklentilerin üzerinde güçlü sonuçlar açıklamıştır. Net
kar yıllık %89 ve çeyreksel %189 artarken, 630mn TL’lik FVAÖK
yıllık ve çeyreksel olarak sırasıyla %47 ve %23 ve 21.5% FVAÖK
marjı yıllık 3.8 ve çeyreksel 1.7puan artmıştır. Şirket 2014 yılında
8.1mn ton satış hacmi ile FVAÖK ve Net Kar Marjı sırasıyla %1618 ve %9-11 aralığında gerçekleşmesini hedeflemektedir.
Erdemir 26 Mayıs tarihinde dağıtacağı hisse başına 0.2342857 TL
brüt temettü, %8.0 temettü verimine işaret etmektedir. Dağıtılacak
olan 820mn TL %89’luk yüksek temettü dağıtım oranına işaret
etmektedir. ArcelorMittal’in elindeki %12’lik Erdemir hisselerini
satmama taahhüdü Nisan 2014’te bitmiş olması yatırımcıların
temkinli olmalarına neden olurken, yüksek temettü bu baskıyı
azaltabileceğini düşünüyoruz.
3
LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ
15 Mayıs 2014
Hisse Senedi Stratejisi - Model Portföy
ARAŞTIRMA
Model Portföyümüz
Halk Bankası
Mevcut/Hedef Fiyat:
Özet Finansallar & Oranlar
TL14.45 / 14.70
17.20
108,282
139,944
154,934
173,400
14.80
12,323
14,146
16,362
19,229
12.40
Kredi/Mevduat
82%
84%
87%
91%
10.00
NFM
5.3%
4.9%
4.5%
5.0%
Maliyet/Gelir
33%
39%
41%
39%
F/K
7.0
6.6
6.9
5.5
F/DD
1.5
1.3
1.1
0.9
24.8%
21.1%
17.3%
18.4%
2.6%
2.3%
1.8%
2.0%
HALKB
05.14
3,266
03.14
2,633
01.14
2,751
11.13
2,595
09.13
19.60
Net Kar
07.13
2015T
05.13
2014T
03.13
2013
01.13
2012
Özsermaye
2%
22.00
(m nTL)
Toplam Aktifler
Artış Potansiyeli:
BIST100
Değerlem e Çarpanları
Özsermaye Getirisi
Aktif Getirisi
14 Mayıs 2014
Hisse Senedi Bilgileri
Relatif Performans
1ay
3ay
12ay
2%
8%
-18%
52 Hafta Aralığı (TL):
10.38 - 21.31
P.Değeri (mnTL):
18,063
Ort. Günlük Hacim (mnTL) 3 ay:
317.9
Yıllık TL Getiri (%):
21
Halka Açıklık Oranı (%):
48
Is Bankası (C)
Mevcut/Hedef Fiyat:
Özet Finansallar & Oranlar
(m nTL)
Net Kar
Halkbank 17 Aralık’tan sonraki 3 ay boyunca BİST 100 endeksinin
%19 altında performans gösterdi. 2014T 6.9x F/K ve 1.1x F/DD
çarpanları düşünüldüğünde, Halkbank’ın görece güçlü temellerinin
fiyatlanmaya başlandığını ve bu performansın devam edeceğini
düşünüyoruz.
Halkbank aktif-pasif vade uyumsuzluğu süresinin kısa olmasından
dolayı, faizdeki yükselmeye karşı en iyi konumlanmış bankadır.
KOBİ kredilerinin kısa vadelerden kaynaklanan şekilde daha hızlı
fiyatlanıyor olması ve yapısal olarak düşük mevduat maliyetleri
nedeniyle net faiz marjlarını görece en iyi savunabilecek bankadır.
Ayrıca, düşük kredi mevduat oranı ve sermayesini daha kaliteli ve
hızlı artırma potansiyelinin olması uzun vadeli büyümeyi destekler
niteliktedir.
Son bankacılık düzenlemeleri, Halkbank’ı görece daha avantajlı bir
duruma taşıdı. Son yapılan regülasyonlar, KOBİ kredilerinin
ağırlığının yüksek olması ve kredi kartlarındaki düşük pazar payı
nedeniyle Halkbank’ı görece daha az olumsuz etkileyecek.
TL5.32 / 5.70
2013
2014T
2015T
7.00
3,310
3,163
2,944
3,783
6.00
210,499
229,551
257,488
5.00
22,719
23,579
25,952
29,204
4.00
Kredi/Mevduat
102%
112%
117%
122%
NFM
4.2%
4.1%
3.9%
4.2%
Maliyet/Gelir
46%
48%
48%
45%
7.2
7.6
8.1
6.3
Özsermaye
Değerlem e Çarpanları
F/K
F/DD
Özsermaye Getirisi
Aktif Getirisi
7%
8.00
2012
175,444
Toplam Aktifler
Artış Potansiyeli:
1.1
1.0
0.9
0.8
16.5%
13.7%
11.9%
13.7%
2.0%
1.6%
1.3%
1.6%
1ay
3ay
12ay
0%
9%
-14%
Hisse Senedi Bilgileri
Relatif Performans
52 Hafta Aralığı (TL):
P.Değeri (mnTL):
Ort. Günlük Hacim (mnTL) 3 ay:
14 Mayıs 2014
3.91 - 7.52
23,940
144.9
Yıllık TL Getiri (%):
18
Halka Açıklık Oranı (%):
31
3.00
3
.1
1
0
3
.1
3
0
3
.1
7
0
3
.1
5
0
ISCTR
3
.1
9
0
3
.1
1
1
4
.1
1
0
4
.1
3
0
4
.1
5
0
BIST100
İş Bankası, son bir haftada bankacılık endeksinin %2.4 üzerinde
performans gösterirken, son bir ayda ise bankacılık endeksine
paralel performans gösterdi. Yılbaşından bugüne baktığımızda
ise bankacılık endeksinin %0.7 üzerinde bir performans
görüyoruz.
İş bankası aktif kalitesi anlamında 2013 yılında oldukça iyi
performans gösterirken, aynı performans 2014 yılının ilk
çeyreğinde de devam ediyor. Artan genel karşılık
yönetmeliğinden en az etkilenen bankalardan biridir. Yılın ilk
çeyreğinde başarılı mevduat yönetimi neticesinde net faiz marjını
çeyreklik bazda 40 baz puan artırdı, bu oran benzerlerinin
oldukça üzerinde.
İş Bankası geçtiğimiz 2014 beklentilerine göre 8.1x F/K ve 0.9x F/
DD ile işlem görüyor. FK bazında sektöre göre %16 iskontolu, F/
DD bazında ise %18 iskontoludur. Yılbaşından bugüne zayıf
performans düşünüldüğünde, ilk çeyrekte güçlü seyreden marj
performansının fiyatlara yansıyacağını düşünüyoruz.
4
LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ
15 Mayıs 2014
Hisse Senedi Stratejisi - Model Portföy
ARAŞTIRMA
Model Portföyümüz
İş GYO
Mevcut/Hedef Fiyat:
Özet Finansallar & Oranlar
Artış Potansiyeli:
25%
1.32
FVAÖK
96
153
118
162
1.18
Net Kar
65
116
91
123
1.04
FVAÖK Marjı
81.7%
41.2%
77.1%
81.0%
Net Kar Marjı
55.6%
31.3%
59.7%
61.5%
0.90
Değerlem e Çarpanları
ISGYO
F/K
13.5
7.6
9.7
7.2
FD/Satışlar
10.3
3.3
7.9
6.1
FD/FVAÖK
12.6
7.9
10.3
7.5
Hisse Başı Kazanç
0.10
0.18
0.14
0.19
3%
4%
4%
5%
Temettü Verimi
14 Mayıs 2014
Hisse Senedi Bilgileri
Relatif Performans
1ay
3ay
12ay
4%
-4%
9%
52 Hafta Aralığı (TL):
1.08 - 1.56
P.Değeri (mnTL):
882
Ort. Günlük Hacim (mnTL) 3 ay:
2.4
Yıllık TL Getiri (%):
4
Halka Açıklık Oranı (%):
49
Tav Havalimanlari
Mevcut/Hedef Fiyat:
Özet Finansallar & Oranlar
05.14
200
03.14
153
01.14
371
11.13
1.46
118
Net Satışlar
09.13
2015T
07.13
2014T
05.13
2013
03.13
1.60
2012
01.13
BIST100
2014’te kira gelirine yönelik yapısı ve düşük risk profili, devam
eden projeleri ve cazip değerlemesi ile ISGYO hissesini model
portföyümüzde tutuyoruz.
İş GYO’nun İzmir’de inşaatı devam eden ve satışlarda %50
seviyesine gelen karma kullanım projesi Ege Perla’nın, 2015 yılının
sonunda tamamlanması planlanıyor. Ayrıca Şirket’in Tuzla
Teknoloji ve Operasyon Merkezi projesi ve Tuzla Karma
projelerinin de 2015 yılında tamamlanması bekleniyor. Proje
tamamlanmaları ile kira gelirleri ve konut teslimleri gelirleri
artıracaktır.
İş GYO, Aralık 2013’te NEF (%25 ortak) ile ortak proje geliştirmek
üzere 320mn TL bedelle 130bin m2 arsayı Şişe Cam’dan satın adı.
2014’te başlaması planlanan İstanbul Finans Merkezi, büyümeyi
devam ettirecektir. Ayrıca Şirket’in ileriki dönemlerde proje
geliştireceği Kartal ve Üsküdar arsaları bulunmaktadır.
Her ne kadar İş GYO’nun 2013 sonu itibariyle bilançosunda 41mn
ABD$ ve 16mn € açık döviz pozisyonu olsa da, TL’nin değer
kaybettiği dönemlerde, kiraların %46’sını döviz bazında
alındığından kur farkı riski hedge edilmektedir.
TL16.50 / 19.10
Artış Potansiyeli:
16%
2,595
2,885
3,213
13.20
828
1,018
1,236
1,361
10.80
Net Kar
297
336
449
479
8.40
FVAÖK Marjı
44.4%
39.2%
42.8%
42.4%
Net Kar Marjı
15.9%
13.0%
15.6%
14.9%
Değerlem e Çarpanları
F/K
TAVHL
20.2
17.8
13.3
12.5
FD/Satışlar
4.5
3.3
2.9
2.6
FD/FVAÖK
10.2
8.3
6.8
6.2
Hisse Başı Kazanç
0.82
0.93
1.24
1.32
2%
3%
4%
4%
1ay
3ay
12ay
-4%
-9%
82%
Temettü Verimi
14 Mayıs 2014
Hisse Senedi Bilgileri
Relatif Performans
52 Hafta Aralığı (TL):
P.Değeri (mnTL):
Ort. Günlük Hacim (mnTL) 3 ay:
6.00
9.96 - 17.6
5,994
22.9
Yıllık TL Getiri (%):
10
Halka Açıklık Oranı (%):
40
05.14
1,864
03.14
Net Satışlar
FVAÖK
01.14
15.60
11.13
2015T
09.13
2014T
05.13
2013
03.13
2012
01.13
18.00
(m nTL)
07.13
(m nTL)
TL1.40 / 1.75
BIST100
Yurtiçi güçlü talep ve havayolu şirketlerinin 2014 yılı için agresif
yolcu hedefleri göz önünde bulundurulduğunda, 2014 yılında
havayolu hisseleri için ana tema fiyatlamalardaki zayıflıktır.
Havayolu şirketleri arasında yaşanan fiyat savaşı göz önünde
bulundurulduğunda, TAV Havalimanlarının güvenli bir pozisyonda
olduğunu düşünüyoruz. TAV Havalimanlarının bu konumunu
destekleyen temel faktörler ise yakıt fiyatlarının yükseliş riskine
maruz kalmaması ve görece daha iyi gelir-maliyet dengesine sahip
olması sonucunda güçlü marjlar elde etmesidir. TAV Havalimanları,
2014 yılında, İstanbul Atatürk Havalimanı yolcu sayısında %810’luk büyüme ile birlikte (yılbaşından bu yana büyüme %11),
toplam yolcu sayısında %10-12’lik bir büyümeyi hedeflemektedir.
(yılbaşında bu yana toplam büyüme %16’dır). Şirket, 2014 yılı için
%9-11 net satış geliri ve %12-14 FVAÖK büyümesi beklerken,
karlılıkta önemli bir iyileşme olabileceği beklentilerini ifade
etmişlerdir. Yılbaşından bu yana gerçekleşmelere bakıldığında,
2014 yılı için tahminlerimiz Şirket’in hedefleri ile uyumludur. Yeni
terminal ihaleleri temel katalizörlerdir.
5
LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ
15 Mayıs 2014
Hisse Senedi Stratejisi - Model Portföy
ARAŞTIRMA
Model Portföyümüz
Turkcell
Mevcut/Hedef Fiyat:
Özet Finansallar & Oranlar
TL12.45 / 13.50
FVAÖK
3,161
3,431
3,764
4,022
10.80
Net Kar
2,083
2,330
2,509
2,687
9.40
FVAÖK Marjı
30.1%
30.1%
30.9%
30.9%
Net Kar Marjı
19.8%
20.4%
20.6%
20.7%
13.1
11.8
10.9
10.2
FD/Satışlar
2.8
2.6
2.5
2.3
FD/FVAÖK
9.4
8.7
7.9
7.4
0.95
1.06
1.14
1.22
0%
0%
5%
5%
8.00
Değerlem e Çarpanları
TCELL
F/K
Hisse Başı Kazanç
Temettü Verimi
14 Mayıs 2014
Hisse Senedi Bilgileri
Relatif Performans
1ay
3ay
1%
-7%
52 Hafta Aralığı (TL):
12ay
29%
10.2 - 12.75
P.Değeri (mnTL):
27,390
Ort. Günlük Hacim (mnTL) 3 ay:
60.8
Yıllık TL Getiri (%):
10
Halka Açıklık Oranı (%):
27
Vakıfbank
Mevcut/Hedef Fiyat:
Özet Finansallar & Oranlar
TL4.59 / 4.30
-6%
6.00
5.00
11,918
12,616
14,081
16,091
4.00
Kredi/Mevduat
101%
106%
111%
114%
3.00
NFM
4.9%
4.9%
4.3%
4.7%
Maliyet/Gelir
41%
41%
44%
40%
VAKBN
03.14
2,156
170,404
01.14
1,607
151,620
11.13
1,586
135,496
09.13
7.00
07.13
2015T
05.13
2014T
03.13
2013
1,460
Özsermaye
Artış Potansiyeli:
8.00
2012
104,580
Toplam Aktifler
BIST100
New York Temyiz Mahkemesi’nin Çukurova Holding’in varlıklarına
getirdiği kısıtlamaları bozması, Çukurova Holding’in 1.565mlr
ABD$’nı Alfa’ya ödeyerek Turkcell’de %13.8’lik payını geri
alabilmesi için önemli bir karardır. Çukurova’nın 60 gün içinde bu
ödemeyi yapması
uzun zamandan beri beklenen temettü
ödemesinin önünü açacaktır. 2010 yılı karından %75, 2011, 2012
ve 2013 karlarından, %50 dağıtım oranı tahminiyle hesaplamış
olduğumuz 4,127mn TL’lik brüt temettü, hisse başına 1.88
temettüye ve %15 temettü verimliliğine işaret etmektedir. Bununla
birlikte temettünün tek seferde değil de birkaç seferde ödenmesi de
olasıdır.
Turkcell 2014 yılının tamamında 12,000-12.200mn TL aralığındaki
konsolide gelir (%5 – %7% gelir büyümesi), 3,700 – 3,800mn TL
aralığında konsolide FVAÖK (%30.8-31.1 FVAÖK marjı) ve Grup
yatırım harcamalarının satışlara oranının ise %17 civarında
gerçekleşmesini beklemektedir. Şirketin 2014 yılı
hedefleri
beklentilerimizle uyumlu olup İştiraklerinden yüksek katkının
devamı, mobil geniş bant gelirleri ve faturalı abone sayısındaki
artışın devamını bekliyoruz.
01.13
Net Kar
05.14
12.20
03.14
13,005
01.14
12,181
11.13
11,408
09.13
13.60
10,507
07.13
2015T
05.13
2014T
03.13
2013
01.13
2012
(m nTL)
8%
15.00
(m nTL)
Net Satışlar
Artış Potansiyeli:
BIST100
Değerlem e Çarpanları
F/K
7.9
7.2
7.1
5.3
F/DD
1.0
0.9
0.8
0.7
13.9%
13.0%
12.0%
14.3%
1.5%
1.3%
1.1%
1.3%
1ay
3ay
12ay
0%
12%
-22%
Özsermaye Getirisi
Aktif Getirisi
14 Mayıs 2014
Hisse Senedi Bilgileri
Relatif Performans
52 Hafta Aralığı (TL):
P.Değeri (mnTL):
Ort. Günlük Hacim (mnTL) 3 ay:
3.21 - 7.09
11,475
196.1
Yıllık TL Getiri (%):
20
Halka Açıklık Oranı (%):
25
Vakıfbank’ın 2014 yılında %12.0 gibi sektöre paralel bir özkaynak
karlılığına sahip olacağını düşünüyoruz. Ancak büyük bankalara
göre F/DD olarak iskontosu şu anda %21; bu iskonto karlılığın
yukarı gitmeye başlamasıyla kapanacaktır.
Bankanın TÜFEX’lere yatırım yapma stratejisini sürdürülebilir güçlü
marjlar anlamında pozitif olarak değerlendiriyoruz. Banka henüz
kaydedemediği 190mn TL civarında komisyon gelirine sahiptir; bu
bakiye, karlılığı 2014’te destekleyecek bir unsur olarak görülmelidir.
Banka, Grup II kredilerini 2013 yılında yaklaşık 700mn TL azalttı,
bu durum aktif kalitesi açısından olumlu. Ayrıca, banka 2014
yılında yaklaşık 150mn TL civarında takibe dönüşen kredi tahsilatı
yapmayı planlıyor.
İkincil halka arzın kısa vadede olasılığını düşük buluyoruz.
Vakıfbank 2014T 0.8x F/DD ile işlem görüyor, bu seviye
kapsamımızdaki bankalar içerisinde en düşük çarpan seviyesi.
Satış için daha iyi piyasa ve çarpan seviyeleri beklenecektir.
6
LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ
15 Mayıs 2014
Hisse Senedi Stratejisi - Model Portföy
ARAŞTIRMA
MODEL PORTFOYÜMÜZÜN BİST100 ENDEKSİNE GÖRE PERFORMANSI (TL GETİRİ)
2013
2014
15.0%
14.5%
10%
12.2%
4%
10.0%
-2%
5.0%
-0.4%
2.1%
0.0%
-8%
-5.0%
-14%
-14%
-13%
AL Tavsiyelerimiz
BIST-100 Endeks
-20%
-10.0%
AL Tavsiyelerimiz
BIST-100 Endeks
Relatif
2012
75%
2011
73%
20%
60%
Relatif
16%
10%
53%
45%
0%
30%
-10%
14%
15%
-10%
-20%
-22%
0%
AL Tavsiyelerimiz
BIST-100 Endeks
-30%
Relatif
AL Tavsiyelerimiz
BIST-100 Endeks
2010
50%
Relatif
2009
250%
45%
203%
200%
40%
30%
150%
26%
20%
97%
100%
15%
54%
10%
50%
0%
0%
AL Tavsiyelerimiz
BIST-100 Endeks
AL Tavsiyelerimiz
Relatif
BIST-100 Endeks
Relatif
AL TAVSİYELERİMİZİN GETİRİ TABLOSU
1 ay
6 ay
2014*
2013*
2012*
2011*
TL
ABD$
TL
ABD$
TL
ABD$
TL
ABD$
TL
ABD$
TL
AL Tavsiyelerim iz
5%
8%
10%
9%
14%
18%
-1%
-15%
71%
56%
54%
14%
BİST-100 Endeksi
5%
7%
3%
2%
12%
15%
-3%
-17%
48%
35%
15%
-14%
Relatif
0.8%
7.1%
2.1%
1.6%
15.6%
ABD$
33.9%
*YBB: Yılbaşından bu yana
*Yıl başından bu yana
7
LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ
15 Mayıs 2014
Hisse Senedi Stratejisi - Model Portföy
ARAŞTIRMA
Tavsiye Listesi
14.05.2014
Hisse
Temel Kapanış
Tavsiye
(TL)
Hedef
Fiyat*
Ort.
Artış
Piyasa Değeri
Potansiyeli (mn ABD$) Hacim**
F/K
2014T
F/DD
Özkaynak Get.
2015T 2014T 2015T 2014T 2015T
FİNANSAL
Bankalar
Akbank
Garanti Bankası
Halk Bankası
İş Bankası
Vakıfbank
YKB
TSKB
Banks
AKBNK
GARAN
HALKB
ISCTR
VAKBN
YKBNK
TSKB
Hisse
Holdingler
Akfen Holding
Doğan Holding
Doğan Yayın
Koç Holding
Sabancı Holding
Şişe Cam
AKFEN
DOHOL
DYHOL
KCHOL
SAHOL
SISE
Hisse
GYO
Emlak GYO
İş GYO
Sinpaş GYO
Torunlar GYO
EKGYO
ISGYO
SNGYO
TRGYO
Hisse
SANAYİ
Adana Çimento
Anadolu Efes
Akçansa
Ak Enerji
Aksa Enerji
Anadolu Cam
Anel Elektrik
Arçelik
Aselsan
Aygaz
Banvit
BİM
Bimeks
Bizim Toptan
Brisa
Bolu Çimento
Coca-Cola İçecek
Çimsa
Doğuş Otomotiv
Enka İnşaat
Ereğli Demir Çelik
Ford Otosan
Hürriyet
Indeks
Ipek Enerji
Karsan
Koza Maden
Koza Altın
Kardemir (D)
Logo Yazılım
Mardin Çimento
Migros
Park Elektrik
Petkim
Pegasus
Tat Konserve
TAV Havalimanları
Tekfen Holding
Turkcell
Türk Hava Yolları
Tümosan
Tofaş
Trakya Cam
Türk Telekom
Türk Traktör
Tüpraş
Ünye Çimento
ADANA
AEFES
AKCNS
AKENR
AKSEN
ANACM
ANELE
ARCLK
ASELS
AYGAZ
BANVT
BIMAS
BMEKS
BIZIM
BRISA
BOLUC
CCOLA
CIMSA
DOAS
ENKAI
EREGL
FROTO
HURGZ
INDES
IPEKE
KARSN
KOZAA
KOZAL
KRDMD
LOGO
MRDIN
MGROS
PRKME
PETKM
PGSUS
TATGD
TAVHL
TKFEN
TCELL
THYAO
TMSN
TOASO
TRKCM
TTKOM
TTRAK
TUPRS
UNYEC
BİST-100
XU100
TUT
AL
AL
AL
TUT
AL
7.66
8.27
14.45
5.32
4.59
4.44
1.66
Temel Kapanış
Tavsiye
(TL)
AL
TUT
TUT
TUT
AL
TUT
4.37
0.70
0.50
10.00
9.40
2.71
Temel Kapanış
Tavsiye
(TL)
AL
AL
TUT
TUT
2.76
1.40
0.88
3.40
7.00
14.70
5.70
4.30
3.72
1.86
Hedef
Fiyat*
5.80
0.95
0.65
9.07
9.45
2.85
Hedef
Fiyat*
-9%
2%
7%
-6%
-16%
12%
14,794
16,771
8,721
11,559
5,541
9,319
1,202
80.3
251.4
155.9
80.6
74.3
39.8
1.9
Artış
Piyasa Değeri
Ort.
Potansiyeli (mn ABD$) Hacim**
33%
35%
30%
-9%
1%
5%
614
828
586
12,244
9,261
2,056
0.7
3.1
1.9
16.3
26.9
8.0
Artış
Piyasa Değeri
Ort.
Potansiyeli (mn ABD$) Hacim**
8.9
11.7
6.9
8.1
7.1
11.8
6.5
6.9
8.8
5.5
6.3
5.4
8.5
5.5
F/K
2014T 2015T
78.0
10.2
11.6
10.4
1.05
1.31
1.10
0.92
0.81
1.04
1.12
0.93
1.16
0.94
0.82
0.71
0.94
0.95
5%
25%
25%
6%
5,064
426
255
821
72.1
1.0
2.4
1.2
11.4
9.7
5.7
2.3
Düz. NAD
prim / iskonto
2,648
3,718
1,187
20,519
23,686
4,641
-52%
-54%
2%
24%
-19%
-8%
14.1
21.4
22.9
9.0
8.7
7.6
9.0
7.2
5.0
2.2
6.7
10.3
8.4
8.8
F/DD
Trailing
5.3
7.5
8.2
7.2
FD/FVAÖK
1.5
0.8
0.5
0.6
Piyasa Değeri
(TL)
Hedef
Fiyat*
Artış
Tavsiye
Potansiyeli
(mn ABD$)
Ort.
Hacim**
2014T
TUT
TUT
TUT
TUT
TUT
TUT
TUT
AL
TUT
TUT
AL
TUT
TUT
TUT
AL
AL
TUT
TUT
AL
AL
AL
TUT
AL
TUT
TUT
TUT
TUT
TUT
TUT
TUT
AL
AL
TUT
AL
TUT
AL
AL
AL
AL
AL
TUT
TUT
Not Yok
TUT
AL
TUT
4.21
26.35
12.25
1.13
2.78
1.84
1.14
12.65
9.20
8.98
2.46
48.60
1.62
19.75
6.24
2.83
51.45
12.65
8.60
6.20
3.16
26.10
0.59
4.09
2.58
1.04
2.45
20.15
1.57
12.00
4.83
19.35
4.21
2.93
29.00
2.12
16.50
5.74
12.45
7.08
5.24
12.90
2.42
6.15
63.45
48.40
5.30
4.20
24.75
10.55
1.20
2.70
2.05
1.30
13.50
10.20
8.72
2.80
42.25
1.93
24.70
7.00
2.90
50.20
11.15
7.80
3.54
25.05
0.67
4.30
3.80
0.87
3.30
26.50
1.28
5.70
4.56
19.50
5.66
3.19
40.00
2.65
19.10
5.80
13.50
9.20
6.25
11.20
2.52
62.00
48.82
4.90
0%
-6%
-14%
6%
-3%
11%
14%
7%
11%
-3%
14%
-13%
19%
25%
12%
2%
-2%
-12%
26%
12%
-4%
13%
5%
47%
-16%
35%
32%
-19%
-53%
-6%
1%
34%
9%
38%
25%
16%
1%
8%
30%
19%
-13%
4%
-2%
1%
-8%
179
7,533
1,132
398
823
369
61
4,127
2,221
1,301
119
7,124
94
381
919
196
6,319
825
914
9,579
5,340
4,422
157
111
324
231
459
1,484
547
145
255
1,663
303
1,415
1,432
139
2,894
1,025
13,225
4,717
291
3,114
830
10,393
1,635
5,852
316
0.2
2.9
0.4
1.4
2.0
1.0
0.3
9.2
2.8
0.7
0.4
14.8
1.4
2.0
1.7
0.3
5.1
1.1
7.5
8.9
17.3
5.5
0.7
0.1
12.1
3.5
9.9
13.4
18.7
0.6
0.1
5.3
3.2
14.7
31.9
0.3
10.3
6.1
26.6
100.1
2.7
6.3
2.8
11.2
2.3
15.7
0.0
12.3
10.1
25.9
13.9
41.1
19.2
11.8
8.6
12.3
11.2
11.8
8.8
28.7
16.2
19.3
12.6
9.3
23.8
10.5
13.4
9.4
11.2
12.2
6.8
17.1
5.1
6.1
10.5
15.1
10.4
35.9
7.0
27.6
9.5
14.4
13.3
30.1
10.9
9.0
8.4
11.9
15.3
10.8
9.3
10.2
10.6
9.5
20.7
11.9
20.6
18.5
6.1
5.5
10.3
9.8
9.0
4.9
24.6
6.7
16.5
9.5
9.3
20.8
9.5
10.6
8.3
10.4
8.4
6.6
15.9
5.2
6.4
7.4
13.7
9.4
27.6
5.6
15.1
8.0
9.9
12.5
31.0
10.2
7.9
7.5
9.0
9.9
9.5
10.4
9.5
7.5
7.6
9.8
9.0
13.2
8.9
6.0
9.8
8.8
10.8
9.3
7.0
19.3
4.6
8.9
9.0
6.9
14.1
7.5
6.7
5.8
10.8
6.2
4.8
12.2
2.9
6.2
12.1
7.7
10.9
3.0
13.4
6.7
7.8
7.0
8.6
6.1
6.5
6.5
8.0
7.9
9.5
12.4
7.6
6.6
7.3
8.5
8.1
9.0
7.7
5.1
9.7
7.8
9.3
8.6
5.8
16.2
2.6
7.7
7.7
5.4
11.7
7.0
6.3
5.2
9.0
5.6
4.2
10.4
3.1
5.2
11.2
7.1
9.7
2.4
8.5
5.8
6.4
6.3
6.6
5.7
5.5
5.9
6.4
5.7
9.0
7.8
7.1
1.0
1.5
1.6
1.9
2.8
1.5
1.0
0.6
0.9
2.1
0.4
0.5
1.0
0.3
0.3
1.5
1.6
2.4
1.7
1.0
1.1
0.9
0.7
0.1
1.1
1.9
1.0
4.6
2.3
0.7
1.5
0.1
1.2
0.5
3.0
0.4
1.9
0.8
1.2
1.0
1.2
1.5
0.4
2.3
0.9
1.3
1.5
1.7
1.8
1.3
1.0
0.7
0.8
1.8
0.4
0.4
0.9
0.2
0.3
1.4
1.4
2.0
1.6
1.0
1.0
0.8
0.7
0.1
1.1
2.0
0.9
4.3
2.0
0.6
1.3
0.5
1.0
0.5
2.7
0.4
1.8
0.7
1.1
0.7
1.0
1.4
0.3
2.2
76,048
77,561
2%
225,316
1,343
10.9
8.9
7.5
6.6
1.0
0.9
Temel Kapanış
F/K
13.6%
14.0%
18.4%
13.7%
14.0%
11.6%
18.7%
Düz. NAD
(mnTL)
F/K
FD/FVAÖK
2014T 2015T 2014T 2015T
2.90
1.75
1.10
3.60
12.0%
11.7%
17.3%
11.9%
12.2%
9.1%
18.7%
FD/Satış
2015T 2014T 2015T 2014T 2015T
*: 2014-sonu, **: 6 aylık, (mn ABD$)
8
LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ
ARAŞTIRMA
UYARI NOTU
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı
hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer
alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun
olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Bu rapordaki veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, yapılan yorumlar sadece
GARANTİ YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş.’nin görüşünü yansıtmaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak
olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Garanti Yatırım Menkul
Kıymetler A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça bu raporların içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiç bir şekil ve
ortamda yayınlanamaz, iktisap edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. Rapor gönderilen kişiye özel ve münhasırdır.
İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdeki yasal
düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır.
Garanti Yatırım
Etiler Mahallesi Tepecik Yolu Demirkent Sokak
No.1 34337 Beşiktaş, İstanbul
Telefon: 212 384 11 21
Faks: 212 352 42 40
E-mail: [email protected]
Hisse Senedi Tavsiye Tanımları
AL
Hisse senedinin 2014-sonuna kadar getirisinin, BIST100 endeksinin getirisinin üzerinde olması beklenmektedir.
TUT
Hisse senedinin 2014-sonuna kadar getirisinin, BIST100 endeksinin getirisine yakın olması beklenmektedir.
SAT
Hisse senedinin 2014-sonuna kadar getirisinin, BIST100 endeksinin getirisinin altında olması beklenmektedir.

Download Report